开首：沈建光

8月23日，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔议论会上发表话语，传递了9月运行降息的信号，随后好意思元指数跌至100.5，为13个月最低。

但8月底公布的好意思国数据袒露，好意思国第二季度履行GDP环比折年率从2.8%上修至3%，好于预期。此外，7月浮滥者个东谈主开销环比升至0.5%，标明好意思国经济仍然具有韧性。这导致阛阓预期9月降息50基点的可能性粗鄙，最近好意思元指数又反弹1%至101.7。

此前，笔者在《中海外汇》上发表了著作《好意思元汇率的拐点到了吗？》，其中提到好意思元贬值趋势已经出现，但这仍是过将会逐渐且鬈曲。近期好意思元的走势也响应了这个趋势，具体请参阅全文。

（京东经济发展操办院操办员王若菡对此文有孝敬）

2024年7月下旬以来，好意思元指数赶紧走弱，相等是在8月上旬一度在一周时候内从105快速着落至102。这背后主要原因在于好意思国经济放缓，好意思联储降息预期有所升温。

最初，好意思国新增服务大幅放缓，休闲率上升。7月好意思国非农服务岗亭增多11.4万，低于6月下修后的17.9万。工资也大幅放缓，平均时薪较上年同期增长3.6%，低于6月的3.9%。7月休闲率升至4.3%，高于预期的4.1%。现时好意思国休闲率从2024年以来的低点上升了0.6%，触发了基于休闲率揣摸阑珊的“萨姆规章”，激起了东谈主们对经济阑珊的担忧。

其次，浮滥握续走弱，浮滥信心回落。6月好意思国零卖销售额环比增速下降0.1%，标明浮滥者开销压力加大。其中，汽车和汽油开销是最大的下行驱上路分，环比分辩下降2.3%和3%。选举的概略情味也削弱了经济前程，好意思国浮滥者信心指数出现回落，密歇根大学浮滥者信心指数7月的最终读数为66.4，为2023年11月以来的最低水平。

再次，房地产阛阓销售低迷。自2022岁首以来，好意思国典质贷款利率已经翻了一倍。在高利率冲击下，普通人人的初次买房和置换需求被动放手，二手房阛阓供应穷乏，楼市堕入量跌价涨的境地。松手2024年6月末，好意思国房价指数为2019年末的1.5倍，但成屋销售从553万套下降至389万套。

终末，制造业行径握续萎缩。制造业中枢老本品订单真是罢手增长，2024年1—6月同比增速仅为0.9%。好意思国供应科罚协会（ISM）发布的数据袒露，好意思国制造业PMI指数从6月的48.5降至7月的46.8，创近8个月新低。芝加哥PMI在5月跌至35.4（涉及2020年5月以来的最低）之后，6月、7月仍处于枯荣线之下（47.4、45.3）。芝加哥地区经济行径的放缓，一定进程上预示好意思国制造业致使更日常的经济行径可能遭逢压力。

在一系列经济方针放缓的布景下，好意思国通胀也出现进一步降温。好意思国6月浮滥者价钱指数（CPI）环比下降0.1%，是自2020年5月以来初次出现环比下降，CPI和中枢CPI同比分辩降至3.0%、3.3%，均低于预期。各项品类多量呈现放缓态势，如动力价钱环比下降2%，二手车下降1.5%，输送下降1.3%，医疗服务从0.5%降至0.2%。房租环比降至0.2%，突破通顺4个月逾越0.4%的上升趋势，袒露通胀压力进一步粗鄙。在7月的货币计谋会议上，好意思联储主席鲍威尔信托了通胀回落的进展，暗示好意思联储可能会在9月会议上晓示降息。

合座而言，现时好意思国经济正在放缓，好意思联储也有望开启降息之路，在此布景下，好意思元指数的强势周期已经靠近拐点。不外，这并不虞味着好意思元指数一定会大幅贬值，需要怜惜其他发达经济体增长和货币计谋的相对变化以及好意思国大选的影响。

一是欧元区、英国等发达经济体增长相对低迷。2024年以来，欧洲主要经济体的通胀权臣改善，德国和法国CPI同比褂讪在2.5%傍边，英国CPI同比已经回落至2%。但欧洲经济增长设施踉跄，举例7月欧元区制造业PMI仅为45.6%（其中德国42.6%），通顺25个月处于枯荣线以下。欧元区工业坐褥指数也握续处于负增长区间。英国工党政府近期屡次强调英国财政景况不胜，首相基尔·斯塔默更直言英国已“收歇”。

二是除了日本央行加息外，其他主要发达经济体央行先于好意思联储开启降息。加拿大央行和欧央行在6月晓示降息，英国央行、新西兰央行在8月晓示降息。与此同期，好意思联储相对严慎，降息方案依赖于经济数据发达，要是莫得饱胀经济数据标明好意思国经济步入阑珊，好意思联储不会纵容通顺大幅度降息。

三是好意思国大选概略情味增多，或加重好意思元波动。一方面，尽管特朗普倡导“弱好意思元”以减少交易逆差和复旧制造业回流，但“弱好意思元”自己与其加强交易壁垒的计谋倡导相对冲突。加征关税或抬升好意思国国内通胀水平，并不利于“弱好意思元”的终了。另一方面，在拜登退选后，副总统哈里斯接替，民调很快追平了特朗普，好意思国大选前程难料，或加重阛阓波动。

概述来看，好意思国经济放缓之下好意思元指数的强势周期将迎来拐点，但将来影响好意思元指数走势的身分趋于复杂，走势仍具有概略情味。

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