3 月 26 日晚，复星医药（600196.SH）公告称，公司本日通过围聚竞价交往实行 A 股回购，回购金额 1999.09 万元。

该回购决策最早于本年 1 月 22 日通过审议，策动回购资金 3 亿元 -6 亿元，这次是公司初度实行回购。从时机上看，恰恰选在公司发布年报次日，但未能止跌，摈弃昨日收盘，公司股价报 24.55 元，下降 -0.2%。

2024 年，复星医药生意收入 410 亿元，同比下降 0.8%；但归母净利润 27.2 亿元，扣非后归母净利润 23.14 亿元，双双扭转下滑态势，分别增长 16.08%、15.1%。这是疫情红利消退以来，复星医药初度逆向增长，实属不易。

不外，这次增长并非源于公司主业的强健发扬，而与公司祭出的缩编研发东谈主员、大降高管薪酬、严控用度三个大招密致关联。

这一系列动作折射公司笨重处境：2024 年，公司三分之二的中枢家具处于下滑气象，新冠家具退出后，公司聚焦中枢主业，发力立异药，但爆品执续缺位。与此同期，经年并购堆高的债务和公司投资收益跌至冰点酿成厉害反差，宣告公司往日依赖投资收益运行的增长花式不再可行。

缩编、降薪、控费三重奏

2023 年以来，新冠家具需求落潮，失去新冠药物和新冠疫苗家具加执，复星医药功绩失速，至此已联接两年营收下滑。2024 年，比起主业变化，公司在控费上瓦解更胜一筹。

其选贤举能延伸至运行公司立异的研发界限，2024 年，公司关于研发的定调是"本集团在保执研发强度基本显露的情况下，执续优化立异研发体系，聚焦上风管线，通过整合研发体系晋升效果"。

响应在数据上，2024 年，复星医药研发东谈主员减少 444 东谈主至 3047 东谈主，罢澄清 2021 年以来的两连增所在。研发用度同步缩减至 55.5 亿元，为近三年最低。而公司当期研发支拨本钱化金额达到历史新高 19.1 亿元，导致公司研发干涉本钱化的比重从旧年的 26.8% 提高到 34.39%，一定进度上优化了公司的利润目标。

在高管薪酬上，多位高管薪酬同比不啻腰斩，降幅之大颇有共克时艰的意味。摈弃 2024 年末，复星医药合座董监高施行取得的报答共计 8761 万元，旧年同期，这一数据为 1.38 亿元。

举例公司董事长吴以芳和联席董事长王可心 2024 年的税前报答分别为 436 万元、534 万元，2023 年同期报答分别为 1200 万元、1509 万元。

高管薪酬对比

体当今用度上，"严控"奏效显耀，2024 年，公司销售用度和措置用度分别为 86.8 亿元、42.8 亿元，同比分别下降 10.6%、2.1%。剔除新并购企业的影响，期内措置用度下降 3.55 亿元。

爆品缺位，债务压力空前

极致控费背后，复星医药有着挥之不去的经营压力。疫情红利落潮，要是其他家具不错快速顶上，本不错平滑功绩波动，但从 2024 年报来看，复星医药无数家具增速放缓致使下滑。雪上加霜的是，过往依赖投资收益运行的功绩增长花式也难续高光。

复星医药旗下有三伟业务板块，包括制药、医疗器械与医学会诊、医疗奇迹，其中，制药业务为公司中枢主业，营收占比跳跃 7 成。2024 年，公司三伟业务板块中，仅医疗奇迹营收收场增长（14.61%），制药、医疗器械与医学会诊业务营收分别下降 4.29%、1.53%。

分家具来看，公司 6 大类家具中，仅抗肿瘤及免疫转移中枢家具和心血管系统中枢家具收场增长，其余皆不同进度出现下滑。

复星医药按家具分类离别的经营数据

钛媒体 APP 肃穆到，新冠爆品红利消退后，复星医药发力立异药界限，其中主力家具是抗肿瘤及免疫转移中枢家具，该类家具在 2023 年的增速尚为 37.99%，彼时收场大幅增长主要依靠诸如欧泰乐、汉贝泰、奥康泽等新品和次新品拉动，但在 2024 年，抗肿瘤及免疫转移中枢家具增速已下滑至 5.84%。

从公司销售过亿的制剂或系列来看，改过冠关联家具退出爆品名单后，2024 年，公司销售额跳跃 10 亿元或 5 亿 -10 亿元区间的单品均无新增。与此同期，2024 年，公司销售额 3 亿 -5 亿元的单品从旧年的 8 个减少至 4 个，销售过亿的单品数目在 2024 年不增反降，共 49 个。侧面响应，公司连年立异药新品和次新品销售潜力不够理念念。

当作复星系旗下首家上市公司，复星医药络续"复星系"的投资基因，公司在聚焦医疗健康界限的同期，以投资并购见长。已往数年，公司盈利离不开投资收益的助力。

2021-2023 年，公司投资收益分别为 46.2 亿元、43.7 亿元、35 亿元，同期公司归母净利润分别为 47.3 亿元、37.3 亿元、23.8 亿元。但在 2024 年，复星医药投资收益下降至连年低点 21 亿元。

这么的收益界限还是很难对冲公司多年依靠并购运行业务推广埋下的财务隐忧，摈弃 2024 年末，复星医药商誉 109 亿元，短期借债 187 亿元，货币资金 135 亿元，公司当期财务用度 11.11 亿元，再立异高。此外，摈弃 2024 年末，复星医药春联公司的担保总和高达 312 亿元，占包摄于上市公司股东的净金钱比例 66%。

债务压力下，2025 年 3 月，复星医药控股子公司清仓温文家股权，回笼资金 1.24 亿好意思元。多管王人下，2024 年，复星医药收场经营现款流 44.77 亿元，同比增长 31.13%，当年公司回笼资金近 30 亿元。

公司暗示"本集团执续鼓吹非策略中枢金钱的退出和整合，围聚资源聚焦中枢业务云开体育，以收场金钱结构的优化和金钱遵守的晋升。"（本文首发于钛媒体 APP，作家｜张孙明烁）